2024年第一季度中国宏观经济运行报告：稳中向好，结构优化

一、总体概览

2024年第一季度，中国经济延续恢复向好态势，国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，高于全年5%左右的预期目标，实现良好开局。经济运行呈现出“生产端稳健、需求端回暖、物价低位运行”的特征，经济结构持续优化。

二、主要经济指标表现

1. 国内生产总值（GDP）

• 一季度GDP绝对额约29.6万亿元，同比增长5.3%，环比增长1.6%。
• 分产业看：第一产业增加值同比增长3.3%；第二产业增长6.0%；第三产业增长5.0%。工业和服务业共同支撑经济增长。

2. 居民消费价格（CPI）

• 一季度CPI同比上涨0.0%，其中1月下降0.8%，2月上涨0.7%，3月上涨0.1%。整体处于低位，主要受猪肉价格周期、能源价格回落及消费需求温和恢复影响。
• 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.7%，表明居民基本消费价格保持稳定。

3. 工业生产者出厂价格（PPI）

• 一季度PPI同比下降2.8%，降幅较去年四季度收窄0.3个百分点。
• 生产资料价格下降3.4%，生活资料价格下降0.8%。大宗商品价格波动和有效需求不足仍是压制PPI的主要原因。

4. 消费

• 社会消费品零售总额12.0万亿元，同比增长4.7%。
• 服务消费表现亮眼：餐饮收入增长10.8%，文旅、出行类消费旺盛；商品零售增长3.8%。
• 线上消费增长9.6%，线下消费逐步回暖。

5. 投资

• 全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.5%。
• 制造业投资增长9.9%，高技术制造业投资增长10.3%，成为投资增长的主要拉动力量。
• 基础设施投资增长6.5%，房地产投资下降9.5%，房地产市场仍在调整中。

6. 出口

• 一季度出口（以美元计）同比增长1.5%，进口增长1.5%，贸易顺差1373亿美元。
• 对东盟、拉美等市场出口保持较快增长，对欧美出口有所恢复。
• 机电产品出口占比近60%，新能源汽车、光伏等“新三样”出口增长显著。

三、趋势与特点

1. 经济增速超预期：GDP增速高于年度目标，显示政策发力与内生修复共同作用。
2. 物价低位运行：CPI接近零，PPI持续负增长，显示内需恢复仍不均衡，总需求不足是主要矛盾。
3. 结构分化明显：制造业投资和出口表现强劲，房地产投资和消费领域偏弱。
4. 新质生产力加速培育：高技术制造业、绿色低碳产业、数字经济发展迅速，成为增长新引擎。

四、展望与投资建议

展望

• 二季度经济有望继续平稳运行，低基数效应下GDP增速可能维持在5%左右。
• 物价将逐步回升，CPI有望温和上涨至0.5%～1%，PPI降幅继续收窄。
• 出口受海外补库存周期和汇率影响，仍有韧性；消费和基建投资将继续发挥稳定器作用。
• 房地产仍需关注政策效果，企稳时间可能后延。

投资建议

• 权益市场：关注与新质生产力相关的科技制造、新能源、人工智能赛道；消费复苏可适度配置白酒、家电等龙头。
• 债券市场：通胀低位、货币政策维持宽松，利率债仍有配置价值，但需警惕供给冲击。
• 大宗商品：工业金属价格受全球需求支撑，短期震荡偏强；原油维持中高位。
• 长期布局：关注“一带一路”和区域协调发展带来的基建、外贸机会。

五、风险提示

• 海外地缘政治冲突可能影响供应链和能源价格。
• 房地产市场超预期下行拖累投资与地方财政。
• 居民消费信心恢复不及预期。

报告日期：2024年4月